미국 부채 정점, 자본 이동, 데이터 공백이 진실을 은폐합니다

아시아 시장 동향

화요일 미국 노동 시장 악화에 대한 시장 우려로 미국 달러 지수는 미국 장을 앞두고 하락세를 이어가며 급락했다. 그러나 미국 세션에서 손실을 일부 만회했습니다. 현재 미국 달러는 99.56으로 거래되고 있습니다.

미국 자동 데이터 처리 회사인 ADP의 통계에 따르면 10월 25일까지 4주 동안 미국 민간 부문에서 주당 평균 11,250개의 일자리가 사라졌습니다. 골드만삭스는 지난 10월 미국의 비농업 고용이 약 5만 명 감소해 2020년 이후 가장 큰 감소폭을 기록할 것으로 추산하고 있다.

미국 상원은 임시 세출예산 법안을 통과시키기로 의결했고, 하원은 베이징 시간으로 목요일 오전 5시부터 이 법안에 대한 표결을 시작할 것으로 알려졌다.

라브로프 러시아 외무장관: 미국이 정상회담 제의를 재개하면 러시아도 준비에 참여할 용의가 있습니다.

출처: 스위스와 미국 간의 15% 관세 협정은 이르면 목요일이나 금요일에 타결될 수 있습니다.

영국 여당 내부에 균열이 생기고, 웨스 스트리팅 ​​보건부 장관이 스타머 총리를 축출하려 했다는 혐의로 기소됐다.

아누틴 태국 총리는 태국-캄보디아 공동 평화 선언을 더 이상 준수하지 않겠다고 거듭 밝혔습니다.

제도적 견해 요약

JPMorgan Chase: 미국 정부는 재개를 카운트다운하고 있습니다. 기록적인 폐쇄의 대가는 얼마일까요?

미국 정부는 봉쇄 종료를 위한 진전을 보이고 있다. 최근 상원존슨 하원의장은 의원들에게 돌아올 때까지 36시간을 주면서 하원 투표는 수요일이나 목요일에 열릴 것으로 예상됩니다. 이로써 정부가 목요일이나 금요일에 다시 문을 열 수 있는 길이 열리게 되며, 이는 6주 남짓 지속될 것입니다.

폐업 종료 합의에는 민주당이 주장한 건강보험 개혁법(Affordable Care Act, 1월 종료 예정)에 따른 보조금 강화는 포함되지 않습니다. 공화당은 이에 대해 12월 표결을 약속했지만 통과될지는 예측하기 어렵다. 비록 지원금 총액은 적지만 K형 가구 확장 모델이 경제를 위축시킬 수 있다는 우려가 증폭될 전망이다.

이번 정부 폐쇄는 미국의 4분기 GDP 성장에 부정적인 영향을 주겠지만, 내년 1분기에는 GDP 성장을 촉진할 것입니다. 의회예산국의 최근 추정에 따르면 6주간의 폐쇄로 인해 4분기 성장률은 1.5%포인트 감소하고 1분기 성장률은 2.2%포인트 증가할 것으로 예상됩니다. 이 추정치는 다음을 기반으로 합니다. (1) 650,000명의 연방 직원의 휴가로 인해 정부 근무 시간이 단축되어 소비자 지출이 손실되었습니다. (2) 폐쇄 기간 동안 중단된 정부 물품 및 서비스 조달은 작업 재개 후 완전히 보충됩니다. (3) 10월 31일 이후 보충 영양 지원 프로그램 혜택이 중단될 위험이 50%입니다. 일부 주에서는 소송 중에 자금을 선지급했기 때문에 자금이 지급되지 않을 가능성이 여전히 50%이며, 결과적으로 일부 사람들은 보조금을 전액 받고, 일부는 보조금을 받고, 일부는 전혀 받지 못하게 됩니다.

2013년 10월 2주간의 셧다운을 비교하면 당시 연준이 내린 GDP 둔화 평가와 비슷하다. 그러나 이번 셧다운 기간이 짧아 연방비국방지출의 GDP 기여도가 전분기 대비 0.15%, 지난해 같은 기간 대비 0.1% 감소한 것을 제외하면 실제 데이터에서는 다른 효과를 명확히 나타내기 어려워 전체 추정 효과에 비하면 미미한 수준이다. 따라서 실제로 GDP에 미치는 영향이 추정된 규모에 도달했는지 여부를 검증하기는 어렵습니다.

정부 통계청이 재개되면 곧 9월, 10월, 11월, 3분기 경제지표 발표 로드맵이 나올 예정이다. 2013년 10월 폐쇄의 선례를 참고할 수 있으나, 이 기간의 차이가 크기 때문에(2018~19년 폐쇄가 한 달 이상 지속되었으나 통계청 자금이 끊기지 않았음) 역사적 경험 참고가 제한적이다. 중요 데이터의 예상 공개 일정은 다음과 같으며, 정보가 업데이트되는 대로 지속적으로 조정할 예정입니다.

애널리스트 바바라 록펠러: 미국 달러 약세의 기본 추세는 변하지 않았습니다. 신용카드 연체 문제는 이제 위기가 시작됐다는 의미일까?

우리가 이전에 언급하지 않은 것은 애틀랜타 연준이 금요일에 최신 3분기 GDPNow 전망을 발표할 것이라는 점입니다. 데이터가 지난주처럼 또 4% 성장을 보여줄 수 있을까요? 블룸버그 이코노믹스 전망치는 1.4%였다. 특히 공식 데이터가 12월 중순까지 공개되지 않는다는 맥락에서 이것이 광범위한 논의를 촉발하지 않았다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 재무부 채권 추세나 트럼프 대통령의 정책과 관계없이 강력한 성장은 항상 달러화에 긍정적입니다.

간과되는 또 다른 문제는 소득 불평등이다. 요즘에는 이것이 “저렴한 가격” 문제로 포장되지만 내용은 상당히 다릅니다. 이 진술은 저소득층에만 적용됩니다. 언제 정상인구의 10%가 소비자 지출의 50%를 담당하고 있는데 왜 아무도 그 본질적인 불안정성에 주의를 기울이지 않습니까? 공정성을 떠나 소비가 GDP의 3분의 2를 차지하는 경제에서 저소득층의 소비력 약화는 장기적으로 경제에 걸림돌이 된다. 현재 신용카드 연체액(90일)은 전체 1조2000억 달러의 12%를 차지해 2010년 이후 최고치를 기록하고 있다. 뉴욕 연은은 연체율이 아직 오르지 않았다고 주장하지만 이는 위기가 이제 막 시작됐다는 뜻이다.

Bloomberg와 Reuters는 오늘 캐리 트레이드와 헤징 작업이 미국 달러의 하락세를 둔화시켰다고 보고했습니다. 그러나 내년에는 상황이 완전히 달라질 수도 있다.

다양한 헤지 기법에도 불구하고 달러 약세의 기본 추세는 변하지 않았습니다. 정책을 가장한 트럼프의 행동을 막기 위한 기술의 필요성은 그 자체로 입증됩니다. 미국 달러 지수의 추세는 혼란스러울 수 있습니다. 동시에 국제 금 현물에도 주의를 기울이는 것이 좋습니다. 둘 사이의 음의 상관관계는 합리적인 논리를 가지고 있습니다.

프랑스의 나티시스: 현 상태 유지에 대한 유럽중앙은행의 자신감이 높아졌고, 유럽과 미국이 목표로 하고 있는...

유로존의 최근 경제 성과는 3분기 0.2% 성장으로 예상을 뛰어넘었고, 이 중 스페인은 다시 한번 +0.7% 성장에 기여했고, 프랑스는 +0.5% 성장으로 놀라움을 선사했습니다. IFO 기업 풍토 지수는 2022년 이후 최고치로 상승했고, PMI 데이터는 17개월 만에 처음으로 반등했으며, 자동차 판매는 3분기 연속 11% 이상의 성장을 유지했습니다(전기차는 30% 증가). 산업 수주가 강하게 반등하고 있고, 유럽 청년 실업자는 지난해보다 7만9000명 줄었다.

특히 프랑스는 활발한 정치 상황에도 불구하고 경제가 여전히 2년 만에 가장 높은 성장률인 0.5%(이전 가치 0.2%)의 성장을 달성하는 등 좋은 성적을 거두었습니다. 산업생산은 0.8%, 수출은 2.2%, 기업투자는 0.9%, 소비는 소폭 0.1% 증가했다. 2분기에 5만2000개의 일자리가 추가된 데 이어 3분기 실업률은 1% 감소했고, 사업자 등록은 전년 동기 대비 2.7% 증가했다. 이를 바탕으로 우리는 프랑스의 연간 성장 전망을 0.7%에서 0.9%로 높였습니다.

이를 고려하여 우리는 ECB의 정책 경로에 대한 기대치를 동시에 조정했으며 현재 12월 회의에서도 현 상태가 유지될 것으로 예상하고 있습니다. 거시 환경에 큰 변화가 없는 한(현재 선행지표에 아무런 징후도 보이지 않음), 이 판단은 바뀌지 않을 것입니다. 중앙은행은 성장에 대해 더 확신을 갖고 있으며(위험은 감소했습니다), 인플레이션 위험은 양방향으로 균형이 잡힌 것으로 간주됩니다. 10월 물가상승률은 2.1%로 목표 수준에 근접했다. 즉, 입증책임이 이전되었고, 현 상태를 유지할 확률은 70%에 달한다.

이자율 차이의 영향이 약해지고(비록 금리 인하가 여전히 우리의 기준 기대치임에도 불구하고 12월 연준의 금리 인하 확률은 감소했습니다), 성장 역학과 자본 흐름이 지배적인 요인이 되었기 때문에 우리는 EURUSD의 연간 목표를 1.18로 세밀하게 조정했습니다.

골드만삭스 : 미국에서 해고 위험이 가속화되고 있고, 여러 지표에서 실업률이 급격하게 증가할 확률이 두 배로 증가한 것으로 나타났습니다.

최근 많은 유명 기업들이 대규모 정리해고를 발표하면서 노동 시장의 향후 발전에 대한 시장의 우려가 촉발되었습니다.약한 걱정. 채용률이 계속해서 낮아지고 실업자의 재취업이 점점 어려워지고 있는 현 상황에서 해고자 수의 증가 추세는 특히 경계할 필요가 있다.

다음은 다차원 데이터를 통해 현재 해고 상황을 관찰한 것이다.

1. 챌린저 보고서: 10월 민간 부문 해고 건수는 경기 침체를 제외하고 사상 최고치를 기록했습니다. 이중 집계됐을 가능성이 있는 개별 대규모 정리해고 발표를 제외하더라도 상승세는 뚜렷하다.

2. 경고 공지: "근로자 조정 및 재교육 공지"를 실시간으로 추적한 결과 관련 데이터가 2016년 이후 최고 수준으로 상승한 것으로 나타났습니다(전염병 초기 단계의 비정상적인 최고점 제외).

3. 산업 분포: 인공 지능이 직접적인 추진 요인이라는 명확한 증거는 발견되지 않았지만 기술 산업은 10월 Challenger 및 WARN 지표 모두에서 상당한 성장을 보였습니다.

4. 후행지표 참고: 보다 대표적이지만 일반적으로 해고 발표보다 뒤처지는 실업급여 최초 신청 건수는 여전히 낮은 수준입니다.

5. 여론 동향: 툴 모니터링을 통해 최근 정리해고와 관련된 논의가 늘어나고 있는 것으로 나타났습니다. 특히 2025년 3분기 재무보고 컨퍼런스 콜에서 이런 현상이 두드러졌다.

챌린저 발표, WARN 통지, 최초 실업 수당 청구, 재무 보고서 충족 언급률을 기반으로 '종합 해고 추적 지수'를 구축했습니다. 이 지수는 10월에 상승하여 현재 팬데믹 이전 수준을 넘어섰습니다. 정리해고지수, 순고용증가율(손익분기고용증가율 제외), 노동시장 슬랙을 기반으로 한 분위회귀분석을 보면, 노동시장 악화 위험은 가까운 미래에 높아진 것으로 나타났다. 앞으로 6개월간 실업률이 0.5%포인트 이상 상승할 확률은 현재 20~25%에 달해 6개월 전 10%에 비해 크게 높아졌다.

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